Пора внести определенную ясность в довольно-таки новое понятие, появившееся в обновленных финансовых словарях, - секьюритизация. У простых обывателей это слово ассоциируется со службами охраны и безопасности. И, на самом деле, это понятие связано именно с охраной, безопасностью, страховкой, защитой финансовых сделок и не только с этим.

Что такое секьюритизация

Процесс секьюритизации может включать в себя обширный спектр особых сделок, создающий комплекс сложных юридических действий. В общем, определение можно сформулировать следующим образом: секьюритизация – это процесс создания ценных бумаг (ЦБ), обеспеченных кредитами, с помощью которых сведенные в пул активы принимаются как стандартные ЦБ, обеспеченные этим же пулом. Для наиболее широкого восприятия – это процесс увеличения значимости ЦБ на рынке с целью заема и понижения рисков, путем перераспределения финансовых инструментов. Наиболее крупным рынком секьюритизированных активов являются ипотечные ЦБ, потому что это наиболее предсказуемый сегмент эталонных активов.

В широком смысле секьюритизация – это процесс привлечения заемных средств, при помощи эмиссии ЦБ.

Если рассматривать этот процесс в узком смысле, то определение будет сформулировано так: секьюритизация – это способ рефинансирования неликвидных активов (дебиторку и будущую доходность) при помощи эмиссии ЦБ. Проще говоря, на сумму уже имеющейся дебиторской задолженности или планируемых доходов выпускаются ценные бумаги, обеспеченностью которых и является эта самая дебиторка или планируемая доходность.

Такие сделки совершаются финансовыми организациями с целью снижения затрат на обслуживание задолженностей.

Виды структурных сделок и рисков по ним

Структурные сделки в мировой практике классифицируются слишком обширными способами, однако существует ряд наиболее типичных видов сделок.

По типу активов структурные сделки можно разделить на:

Секьюритизацию будущих поступлений (переводы, поступления по торгово-экспортным операциям);
секьюритизацию уже имеющихся активов;
обеспеченные ЦБ при помощи товарных и автомобильных кредитов, лизинга, кредитных карт;
ипотечные ЦБ по жилищной программе;
ипотечные ЦБ по коммерческой недвижимости;
секьюритизацию пула по долговым обязательствам;
корпоративную секьюритизацию.

По обособленности пулов от оригинатра, структурные сделки разделяют на:

Секьюритизацию при помощи прямых продаж;
секьюритизацию при помощи ослабления или создания активов.

По местонахождению эмитента выделяют:

Внутренние структурные сделки (эмитент и оригинатор находятся в одной стране);
трансграничные структурные сделки, при которых эмитент и оригинатор могут находиться в различных странах.

Любые финансовые операции сопряжены с рядом рисков. Это относится и к структурным сделкам. Основные категории структурных рисков.

1. Риск смешения – это вероятность смешения денежных вливаний эмитента со средствами оригинатора. Проблема может быть решена путем введения обслуживающей организации (сервисера), предоставляющей расчетный счет для исполнения сделки. Сервисер отслеживает передвижение средств и способен предотвратить дефолт эмитента при наступлении такового у оригинатора.

2. Процентный или валютный риск возникает в случае разрыва по валюте или процентам кредиторской или дебиторской задолженности эмитента. В данном случае прибыль от облигаций зависит от колебаний обменного курса валют или скачка процентных ставок. Подобные риски хеджируют при помощи механизмов свопов, однако в России подобных рисков не возникало, так как эмитентом являются рейтинговые зарубежные банки.

3. Страновые риски учитываются при прогнозировании стрессовых сценариев. Следует учесть и проанализировать масштаб экономической рецессии:
состояние межбанковской системы страны;
уровень волатильности и курса валют;
обеспечение государством долгового обязательства в случае массовых дефолтов.

4. Правовые риски при секьюритизации заключаются в юридической чистоте использования активов эмитента и сохранности его пула от риска дефолта оригинатора.

Секьюритизация финансовых активов

Рассмотрим механизм секьюритизации активов на примере оператора мобильной связи. Для эффективного развития и защиты от конкуренции, нашему оператору необходимо построить несколько новых базовых станций для покрытия связью нового региона. На данный момент оператор связи не располагает нужной суммой финансовых активов. Выпустить облигации или получить заём он также не может, потому что еще не исполнены обязательства по предыдущему кредиту. На помощь может прийти сделка секьюритизации.

В качестве обеспечения сделки оператор учитывает будущую прибыль:

Доход от существующих абонентов, пользующихся услугами сети;
доход от абонентов, заключивших договор, но не использующих услуги;
доход от будущих абонентов, которые захотят воспользоваться услугами связи данного оператора.

Оператор-оригинатор обособляет денежные потоки, создавая пул будущих финансовых требований. Затем оригинатор уступает эти финансовые требования компании-сервисеру. Сервисер выбрасывает ЦБ, обеспеченные финансовым пулом оригинатора на рынок и привлекает инвесторов (эмитентов). Вырученные средства от продажи ценных бумаг поступают на счет оригинатора. Желательно, эти средства застраховать.

После получения выгоды оригинатор возвращает сервисеру полученные средства. В ходе проведения сделки секьюритизации по будущим требованиям оператору удалось развить свой бизнес и опередить конкурентов. Эмитенты получили отдачу от вложенных финансовых средств, экономика государства получила выгоду в виде прироста налогов.

Зачем нужна секьюритизация

Секьюритизация выгодна для оригинатора в таких аспектах:

В привлечении дополнительного финансирования в форме цены покупки;
в ограничении риска по кредитам на активы;
в повышении баланса;
в получении доступа к дополнительным источникам финансирования;
в понижении стоимости финансирования;
в балансировании активов и пассивов;
в повышении конкурентоспособности;
в улучшении показателей ориинатора.

Выгода для инвесторов от секьюритизации:

Инвестирование в активы, обеспеченные товарной или будущей доходностью;
ЦБ, обеспеченные будущими активами менее волатильны;
ЦБ, обеспеченные активами более прибыльны, чем облигации;
ЦБ, обеспеченные активами не подвержены событийному риску.

«Узкий» и «широкий» смысл секьюритизации

Секьюретизацию можно разбить на две большие группы, в зависимости от вида генерируемого финансового потока. Итак, секьюритизация активов делится на:

Секьюритизацию возникших требований;
секьюритизацию будущих требований.

В первом случае требования оригинатора к клиентам уже имеют место быть и оформлены соответствующими финансовыми документами. Размер финансовых требований можно рассчитать, так как общая сумма долга определена.

Во втором случае всё немного сложнее. Будущие финансовые требования можно вычислить как из будущих договоров, так и из уже заключенных. В таких сделках затруднительно рассчитать финансовые потоки от клиентов оригинатора.

Отсюда следует, что секьюритизация – это очень гибкий процесс, при котором очень важно структурировать схему секьюритизации под реальные потребности её инициаторов.

Рынок секьюритизации

Наиболее распространенными продуктами секьюритизации являются кредиты:

Нестандартизированные;
автомобильные;
товарные потребительские;
кредитные карты;
аннуитетные;
ипотечные.

В последние годы уверенно возрастает секьюритизация ипотечных кредитов. Эти финансовые сделки осуществляются с целью рефинансирования. Они способствуют типизации рынка, поскольку эмитенты покупают только такие кредитные продукты, которые удовлетворяют требованиям андеррайтинга.

Как привлечь оригинаторов

Рассмотрим мотивирующие факторы для привлечения оригинаторов, имеющие неоспоримое преимущество перед необеспеченными облигациями.

1. Уменьшение стоимости ресурсов - секьюритизация кредитов осуществляется банками с целью сокращения базы ресурсов.

2. Диверсификация эмитента – замечательная возможность получить доступ к мировому финансированию.

3. Снижение рисков по кредитам – процесс секьюритизации способен полностью оградить оригинатора от кредитного риска, перенося его на других участников процесса.

4. Повышение пассивов и активов при помощи согласованности платёжных потоков.

Анализ основных категорий рисков

1. Риски обеспечения состоят из вероятности дефолта и вероятности выплат по дефолтным кредитам.

2. Ипотечная секьюритизация требует оценки вероятности дефолта по активам пула оригинатора.

3. Девальвация рубля может вызвать вероятность дефолта, чем повышает риски по выплатам секьюритизированных активов.

4. Дефолтные кредиты влекут за собой понижение вероятности возврата активов.

Рычаги воздействия

Любые финансовые отношения требуют постоянного усовершенствования правовых отношений в законодательстве страны. Фундаментальные причины, приводящие к торможению развития секьюритизации в России:

Нетипичность – недоверие новому экономическому рычагу регулирования;
несвоевременное законодательное урегулирование сделок.

В европейских странах процесс секьюритизации стал частью финансового мирового рынка. Однако, российское законодательство не торопится внедрять закон о секьюритизации. Как только этот процесс получит законодательное урегулирование, можно будет говорить о достижении наибольшего эффекта развития секьюритизации.

Выходные данные сборника:

СЕКЬЮРИТИЗАЦИЯ ИПОТЕЧНЫХ КРЕДИТОВ

Ронова Галина Николаевна

канд. эк. наук, профессор кафедры банковского дела, доцент Российского экономического университета имени Г.В. Плеханова, РФ, г. Москва

Успенский Иван Викторович

Шеренков Артём Игоревич

студент 4 курса, кафедра финансов РЭУ им. Г.В. Плеханова, РФ, г. Москва

SECURITIZATION OF MORTGAGE LOANS

Galina Ronova

candidate of science, economics; Professor of chair of Banking of Plekhanov Russian University of Economics Russia, Moscow

Ivan Uspenskiy

Artem Sherenkov

student of chair of Banking of Plekhanov Russian University of Economics Russia, Moscow

АННОТАЦИЯ

В статье рассматриваются основные привлекательные характеристики секьюритизации ипотечных активов, проводится анализ рынков недвижимости и ипотечного кредитования, раскрываются аспекты влияния сделок секьюритизации на эти рынки. Данная тема особенно актуальна в России в наши дни, постольку, поскольку сложные внешние экономические условия заставляют банки искать новые пути привлечения ликвидности, обладающие приемлемой стоимостью. А секьюритизация это как раз тот инструмент, который поможет пережить сложные времена не только участникам рынка ипотечных кредитов, но и девелоперскому рынку.

ABSTRACT

The article is devoted to the main advantages of securitization of mortgage assets, the authors analyze the property and mortgage markets in Russia, taking into account the influence of securitization on these markets.In times of unstable economic situation, banks have to seek new ways to attract liquidity of an acceptable cost.The conclusion that securitization is the instrument of overcoming of the crisis situation in Russia for participants property markets.

Ключевые слова: секьюритизация ипотеки; ликвидность; рынок жилья; ипотечный рынок

Keywords: securitization of mortgage credit; liquidity; property markets; mortgage markets

Секьюритизация – это новейший способ привлечения ликвидности, который представляет собой процесс выделения и агрегирования активов в отдельный пул и передачу его специальной организации (SPV). Эта организация впоследствии выпускает ценные бумаги, обеспеченные этими активами, с целью преобразования таких активов в ликвидные инструменты финансового рынка

Для банков интерес к секьюритизации состоит в том, что кредиты, объединяемые в пул и отчуждаемые в пользу SPV, не учитываются на балансе оригинатора и при расчете нормативов достаточности собственного капитала, ликвидности, максимального риска на одного заемщика. Это особенно актуально для банка, когда размер собственного капитала приближается к пределу нормативов, ведь в этом случае организация должна либо отказаться от выдачи новых кредитов, либо увеличивать собственный капитал. Однако оперативно увеличить собственный капитал не всегда возможно, а нормативы ликвидности предполагают соблюдение соотношения между группами активов и обязательствами. В случае с секьюритизацией, мы с одной стороны избавляемся от части кредитного портфеля, с другой стороны привлекаем самые ликвидные активы – денежные средства, поэтому показатели мгновенной и текущей ликвидности значительно возрастают. Таким образом, организация приобретает дополнительную свободу действий за счет преодоления ограничения по нормативам.

Благодаря возможностям секьюритизации достигается еще одна цель: повышение рентабельности и снижение рисков путем появления возможности по управлению структурой баланса и оптимизации деятельности банка. Секьюритизация активов позволяет изменять такие показатели, как среднюю срочность обязательств (дюрация), ликвидность, структуру рисков. При ограниченности собственных средств и возможностей кредитования сложнее управлять сложившейся ситуацией. Секьюритизация, являясь альтернативой традиционному кредитованию, позволяет высвободить часть собственных средств и таким образом оригинатор получает дополнительную свободу действий, увеличить кредитный потенциал, независимость руководства.

В макроэкономике секьюритизация является механизмом стимулирования приоритетных отраслей. Особенно это актуально на рынке недвижимости, где данный инструмент должен привлекать в первую очередь долгосрочные ресурсы и обеспечивать стабильность привлечения ресурсов при заданной стоимости. На настоящий момент вопрос о секьюритизации ипотечных кредитов остается актуальным, так как воздействие внешнеэкономических факторов привело к серьезному росту ставок, что привело к заметному сокращению объемов ипотечного кредитования и, как можно отметить, так же причиной являлось падение реального дохода населения. В таких сложных условиях участники рынка ипотечного кредитования, должны искать новые пути привлечения активов, при адекватной стоимости привлечения, так как в конечном итоге это повлияет и на ставку по ипотечному кредиту.

В I-ом квартале 2015 года Правительство приняло программу субсидирования процентной ставки по ипотечным кредитам, в размере 400 млрд. рублей по ставки 12 %, с целью поддержки строительства недвижимости стимулирования спроса на ипотеку. Однако надо заметить, что в прошлые годы темпы развития рынка секьюритизации были выше. В прошедшем году было секьюритизировано активов объемом около 250 млрд. руб., что на 100 млрд. больше, чем годом ранее.

Стоить обратить внимание на то, в каких условия в нашей стране протекает развитие рынка секьюритизации. А условия таковы, что прошедший 2014 год был переломным для экономики России. В конце года произошло резкое падение курса рубля по отношению к мировым валютам, обвал произошел в первую очередь по причине внешнеэкономических санкций, введенных ЕС и США, а также в результате значительного снижения цен на нефть. С целью минимизации инфляционных и девальвационных рисков Банк России повысил ключевую ставку с 10,5 % до 17 %.

Данные обстоятельства привели к увеличению кризиса ликвидности в банковском секторе и в экономике в целом, росту объема риска на балансе банков. В прошедшем году ипотека сменила необеспеченное потребительское кредитование в качестве основного драйвера роста банковской системы. Темпы роста потребкредитования упали с 28 % в 2013 году до 8 % в 2014 году, в то время как ипотечное кредитование показало рекордный результат. Банки выдали более 1,6 трлн. руб. ипотечных кредитов, а общий прирост портфеля составил около 34 %. Ипотека, без сомнения, стала двигателем строительства нового жилья. На рынке новостроек более 40% сделок совершалось с использованием кредитных средств, а в некоторых проектах Московского региона эта доля достигала 80 %.

Все это говорит о том, что ипотечное кредитование стало одним из немногих факторов внутренних факторов экономического роста, так как оно не только обеспечивало потребительский спрос на недвижимость, но и являлось источником финансирования на этапе жилищного строительства. В условиях отсутствия перспектив привлечения новых инвесторов, или при их неспособности обеспечить достаточный объем финансирования, использование секьюритизации позволяет находить новых инвесторов, которые по тем или иным причинам не могли или не хотели производить инвестирование с помощью иных инструментов.

Для инвесторов открываются новые интересные возможности вложения собственных средств. Поскольку эмитентом ценных бумаг выступает спецюрлицо, а не оригинатор, речь может идти о новых компаниях, не представленных на рынке капитала, сегментах, в которых есть запрет на инвестиции. Для инвесторов важна такая составляющая как доходность-риск. В случае секьюритизированных ценных бумаг, доходность их весьма привлекательна по сравнению с традиционными объектами финансирования, а риск и затраты на получение информации обеспечиваются за счет рейтингов.

Инвестор в свою очередь заинтересован в секьюритизации, так как она имеет ряд привлекательных характеристик. Среди них инвестирование в широкий спектр видов активов с различной градацией риска и показателями доходности, которые он не мог пользоваться в отсутствие секьюритизации. Зарубежный опыт показывает нам, обеспеченные активы посредством ценных бумаг имеют меньшую волатильность на рынке и обладают большим показателем дохода, к примеру, чем государственные облигации, которые имеют схожий рейтинг. Так же стоит отметить, что данные бумаги не содержат в себе риска, так как в их основе лежит единый «пул» активов. Однако стоит сказать, что в качестве минуса в механизме секьюритизации стоит отметить сложный правовой аспект.

Однако надо понимать, что инструмент секьюритизации несет и системный риск. Практика показала, что достоинства секьюритизации опасно переоценивать. Слишком низкое качество секьюритизированных активов не может быть компенсировано никакими мерами кредитной поддержки, предусмотренными в структуре выпуска (гарантии, страховка, кредитные линии и т. п.). В июле 2007 года рейтинговое агентство Standart & Poor’s переоценило ряд ипотечных облигаций в США. Совокупная оценка их стоимости упала с $ 12,1 млрд. до $ 7,3 млрд. – «в связи с ошибкой из-за человеческого фактора» (из доклада S&P). Все это спровоцировало обвал американского ипотечного рынка. Обанкротились десятки кредитных организаций, более 110 компаний в США сократили число ипотечных операций или вовсе вышли из бизнеса.

Экономический эффект секьюритизации возникает из-за минимизации различных рисков, связанных в основном с активами и их владельцем. «Двигателем» процесса, является взаимодействие двух факторов: пулирования и диверсификации с одной стороны, и эффекта масштаба, с другой. Эти факторы приводят к повышению ликвидности и росту кредитного рейтинга. Приведем для наглядности простейшую модель секьюритизации с точки зрения управления рисками: должники – инициатор – SPV – ценные бумаги – инвесторы.

Данная простейшая модель включает в себя большое количество рисков, связанных с должниками, инициатором, SPV, ценными бумагами, передачей активов от инициатора в SPV, налогообложением и изменениями в законодательстве и правоприменительной практике.

Это подкрепляется, повышением требований к надежности сделок на ипотечном рынке, благодаря чему, тот не только успешно существует, но и развивается. В настоящее время сложилась благоприятная ситуация для развития секьюритизационных сделок в Российской Федерации. Это связано как с потребностью российских коммерческих банков в новом финансовом инструменте, так и с инициативами Правительства РФ, способствующими развитию секьюритизации.

На наш взгляд, привлекательность секьюритизационных сделок для российских банков в настоящее время заключается в следующем:

• Российские банки испытывают дефицит ликвидности. Благодаря секьюритизации появляется возможность привлечь долгосрочный и относительно дешевый капитал. В частности, средства Пенсионного фонда.
• В процессе управления ликвидностью и процентным риском важное значение имеет возможность коммерческих банков диверсифицировать источники финансирования (акции, кредиты, облигации, секьюритизацию, вклады, векселя и пр.).
• Секьюритизация является удобным способом управления риском ликвидности баланса (ценные бумаги ликвиднее долгосрочных кредитов).
• Существует спрос на ипотечные ценные бумаги со стороны инвесторов.

Чтобы сконструировать секьюритизированный продукт и в дальнейшем обеспечить его обслуживание, необходима проработанная законодательная база, развитая инфраструктура рынка ценных бумаг. В России грамотно построенная система секьюритизации ипотечных активов имеет большое значение. Техника секьюритизации, во-первых, позволит обеспечить рост национального фондового рынка за счет эмиссии и обращения ипотечных ценных бумаг. Во-вторых, сами бумаги, сконструированные с учетом всех возможных рисков, могут стать объектом инвестирования со стороны институциональных инвесторов – профессиональных финансовых посредников.

Список литературы:

1. Дамбраускас С.Г. Секьюритизация в современных экономических условиях// Энциклопедия Российской секьюритизации. – 2015. – С. 10–18.
2. Разумова И.А. Современные тенденции развития секьюритизационных сделок// Сборник докладов СПбГУ. – 2014. – С. 103–108.
3. Ронова Г.Н., Ронова Л.А. Финансовый менеджмент// М.: МЭСИ. – 2008. – C. 45–50.
4. Сучков А.Ю. Секьюритизация ипотечных активов. Опыт и перспективы// Энциклопедия Российской секьюритизации. – 2015. – С. 40–41.

Секьюритизация активов – относительно новое явление для российской экономики, и потому многим кажется сложным и непонятным. На деле же это всего лишь превращение неликвидных финансовых активов в ликвидные, путём выпуска и продажи ценных бумаг, подкреплённых данными активами.

Что такое секьюритизация активов

Проще всего объяснить данную сделку на примере. В качестве образца мы возьмём гипотетический банк, однако, сразу оговоримся, что секьюритизация может проводиться не только банковскими структурами, но и, например, предприятиями в отношении дебиторской задолженности.

Возьмём абстрактный банк «Солнышко». При создании, в соответствии с требованиями Центробанка России, учредители собрали некоторый объём собственных средств, который впоследствии был направлен на выдачу ипотечных кредитов. Банк «Солнышко» предлагал выгодные условия, поэтому клиенты охотно оформляли у него жилищные займы, и объем свободных денежных средств, имеющихся у банка, быстро подошёл к концу.

Поэтому перед банком «Солнышко» быстро встал вопрос о привлечении денежных средств. Он может взять заём у Центробанка под ставку рефинансирования, но это не самый удачный выбор для ипотеки. Можно активно привлекать деньги на накопительные и зарплатные счета, однако, и это довольно длительный процесс, не гарантирующий оперативного поступления денег в достаточном объёме.

Именно здесь на помощь банку приходит процедура секьюритизации. Фактически у банка есть деньги, только в виде банковских активов – уже выданных займов, которые висят на балансе банка. Когда-нибудь заёмщики полностью выплатят задолженность (или она будет погашена за счёт продажи залоговой квартиры), но банку не нужно «когда-нибудь», деньги нужны ему сейчас, чтобы выдавать ещё больше займов и успешно конкурировать с другими займами.

С другой стороны, у нас есть инвесторы, которые не прочь вложиться в активы банка «Солнышко», но по каким-то причинам этого не делают. В таком случае и прибегают к процедуре секьюритизации.

Виды и процесс секьюритизации активов

Секьюритизация возможна в двух вариантах – со списанием активов с баланса и без списания. В первом случае активы, подлежащие секьюритизации, переводятся на баланс или дочерней компании, или финансового посредника (SPV – от англ. Special Purpose Vehicle), тем самым ликвидность банка повышается. Хотя для ипотечных должников здесь ничего не изменится – банк обычно продолжает обслуживать кредит для SPV, ещё и получая комиссию за обслуживание кредита от SPV.

Во втором варианте активы остаются на балансе организации, но за счёт выпуска ценных бумаг, обеспеченных данными активами, привлекаются необходимые денежные средства. Как правило, их стоимость ниже, чем у кредитных средств или средств, привлечённых за счёт выпуска облигаций.

Рассмотрим пошаговый алгоритм секьюритизации, при которой активы списываются с баланса и продаются финансовому посреднику.

• Банк выдаёт кредиты (или предприятие формирует дебиторскую задолженность) – т.е. образуются финансовые активы для секьюритизации.
• Формируется портфель активов и отчуждается в пользу дочерней компании или финансового посредника (SPV);
• SPV переводит банку деньги за выкупленные активы и выпускает ценные бумаги, подкреплённые данными активами;
• Инвесторы покупают ценные бумаги и получают по ним прибыль по мере того, как заёмщики через банк выплачивают SPV свой долг.

Данная схема с некоторыми изменениями применима и к другим вариантам секьюритизации. Если мы говорим о дочерней компании, а не SPV, то часть прибыли она будет перечислять материнской организации – банку или предприятию. Если же активы не списывались с баланса банка/предприятия, то пропускается этап отчуждения, а все последующие поступления сразу зачисляются на баланс банка/предприятия.

Зачем нужна секьюритизация

Как видно из примера выше, секьюритизация активов обеспечивает такую ситуацию, где «и волки сыты, и овцы целы». При грамотной организации процесса все его участники получают желаемое.

Во-первых, банк или предприятие избавляется от неликвидных активов на балансе, списывая их на баланс посредника, дочерней организации или как минимум превращая эти активы в ликвидные. Во-вторых, секьюритизация приносит денежные средства, необходимые для финансирования дальнейшего развития – и стоимость этих средств ниже по сравнению с кредитными средствами или выпуском облигаций.

В-третьих, инвесторы получают возможность вложиться в организацию, не покупая долевых ценных бумаг, но при этом, получая хорошие проценты.

В-четвертых, клиенты тоже довольны – с одной стороны, они продолжают спокойно выплачивать свои кредиты (или дебиторскую задолженность), с другой стороны, поскольку банк получает нужный ему капитал, он продолжает предлагать клиентам займы на хороших условиях.

Как уже говорилось выше, для нашей страны - это относительно новое явление, однако, многие банки уже им воспользовались. Секьюритизацию ипотечных кредитов в России проводили «Газпромбанк», «Альфа-Банк», «ДельтаКредит», «ММБ» и ряд других крупных банковских структур. Кроме того, существует АИЖК, «Агентство Ипотечного Жилищного Кредитования», которое выкупает ипотечные займы у кредиторов и выплачивает им вознаграждение – т.е. фактически осуществляет процедуру секьюритизации.

Ипотечные кредитные линии относительно недавно появились в России, но уже успели прочно занять место в банковской системе, жизни граждан. Залоговые ссуды выдаются сроком до 30 лет, что сопровождается обоюдной опасностью для заемщика и кредитора. Поэтому для последних на первое место выходит секьюритизация ипотечных кредитов - передача их другой организации с целью получения денежных средств, ценных бумаг, но уже меньшей стоимости. Данный процесс пока не имеет законодательно утвержденного основания, хотя Агентство ипотечного жилищного кредитования практикует подобное последние несколько лет, тем самым предоставляя коммерческим банкам осуществлять повторные займы населению.

Процесс обусловлен финансированием конкретных активов с помощью выпущенных ценных бумаг. Его объектами могут выступать те же ипотечные ссуды, автомобильные кредиты, средства за владение лизинговым имуществом. Данная конверсия обусловливается снижением рисков финансового учреждения.

Процедура секьюритизации ипотечного займа предполагает продажу долгосрочных кредитов, коим является ипотечный, стороннему финансовому учреждению за уменьшенную стоимость. Таким образом, банк защищает себя от риска невозврата кредита, передавая его другой организации, однако получая за это живые деньги на рефинансирование. Последним может стать новый ипотечный кредит.

Процедура продажи банком долговых обязательств своих клиентов происходит переходом долгосрочного кредитного портфеля другому владельцу. Этим действием банк убивает двух зайцев - частично ликвидирует образовавшуюся финансовую брешь и обезопасит себя от будущих возможных неплатежей в случае банкротства заемщика. В некотором смысле это походит на передачу порохового ядра с зажженным фитилем из одних рук в другие. У кого ядро взорвется - тот и окажется проигравшим. Однако банкиров такие вещи, похоже, не волнуют.

Рынок секьюритизации в России

Первая подобная сделка была проведена в стране по инициативе Газпрома в середине нулевых годов. Сделка на будущие экспортные поступления газа на более чем миллиард долларов оказалась пробным камнем. Дальше - больше. Количество подобных финансовых операций с 2006 года значительно увеличилось, что привело к их некоторой легализации.

Возврат таким путем денежных средств, которые снова вкладываются в оборот, стало обычным делом. Спрос на данную конверсию объясняется стремлением банков предоставляющих ипотечные кредиты - оригинатора, расширить ресурсную базу. Подобное позволяет сократить издержки стремительно растущих размещенных средств. Технология пробрела популярность в других сегментах розничного займа коммерческих банков. Из чего можно заключить, что кредиторам получается компенсировать дефицит отпущенных ресурсов для наращивания объемов розничных активов.

На российском рынке ипотечного кредитования оригинаторы настойчиво инициируют секьюритизацию как источник долговременного финансирования. Крупные банковские организации выпускают соответствующие ценные бумаги благодаря расположенным на балансе ресурсам. Упомянутые процессы оговорены условиями институтов развития, включая посредничество специальных компаний - SPV, заверенное поддержкой оригинатора. Агенты среднего, мелкого подразделения проводят совместные выпуски, либо оформляют процедуру при помощи нескольких оригинаторов.

Основные участники процесса секьюритизации и их функции

Основными участниками процедуры конверсии представлены:

1. Банки оригинаторы выдают, работают с ипотечными линиями, принимают платежи от заемщиков, зачисляют на специальные счета.
2. Специальная инвестиционная комиссия SPV выкупает долговые обязательства у банка, выпускает в обращение ценные бумаги, содержит на своем балансе документы ипотечной линии, позиционируется их накопителем.
3. Резервный сервисный агент задействуется при отсутствии возможности у организации выполнять свои функциональные обязанности.
4. Гарант - крупные финансовые учреждения, страховые агентства, организует кредитную поддержку прохождению секьюритизации.
5. Платежный агент работает непосредственно с документами имущественного права, проводит эмиссию, делит на транши, тем самым увеличивая выгоду рефинансирования ипотеки.
6. Андеррайтер проводит оценку выпущенных бумаг, поддерживает их цену, принимает участие в структурировании соглашения.
7. Консалтинговое агентство берет на себя консультации по вопросам бухгалтерского учета, налогообложения.
8. Рейтинговая компания изучает характеристики договора долговых обязательств, финансовую стабильность участников процесса, определяет рейтинг присутствующих ценных бумаг.

Инвесторы вносят денежные средства в выпущенные документы имущественного характера.

Механизм секьюритизации в системе рефинансирования ипотечного кредитования

Данный механизм повторного ипотечного кредитования начали практиковать в Соединенных Штатах. Это дало повод развитию финансовой отрасли. Практически, это обусловливается переводом активов к более низкому ликвидному формату - ценным бумагам. Они покрываются обеспечением в форме платежей от исходных активов. Узкий смысл характеризует механизм секьюритизации в системе рефинансирования как конверсию низколиквидного актива в ценные бумаги, которые обеспечиваются денежными поступлениями от первичных активов.

Специалисты выделяют две формы секьюритизации - традиционную и синтетическую.

Традиционная

Подразумевает отсутствие эффективности при совместном удерживании на балансе кредитного учреждения активов высокого и низкого качества. Пока первые считаются на балансе, они заключают в себе все риски. Исходя из этого, считается, что вывод высококачественных активов за баланс конкретного банка станет оптимальным решением. Отделением активов занимается специально созданная для этого компания. Последняя покупает активы, тем самым беря на себя риски кредитора.

Синтетическая

Однако многочисленные долговые обязательства необходимо где-то накапливать, и банки пришли к выводу, что лучше это делать на балансе специальной инвестиционной компании - SPV. После ее приобретения необходимого числа активов, она выпускает свои ценные бумаги, гарантированные этими активами.

Процедура секьюритизации состоит из нескольких этапов, которые характеризуют деятельность всех участников финансового процесса, начиная от выдачи ссуды до погашения документов имущественного права, подкрепленных этими кредитами, как то:

• предоставление ипотечной ссуды;
• накопление кредитов, оформление пакета закладных документов.

Последней стадией считается аккумулирование финансовых средств для выплаты по документам имущественного права, их погашения.

Развитие законодательной основы внутренней секьюритизации

Сегмент секьюритизации ипотечных активов России стремительно развивается, его доля в конверсионных ипотечных ссудах занимает более 10%. Однако по сравнению с показателями стран Запада, это объем слишком мал. Ассоциация региональных кредитных учреждений России подготовила законопроект о секьюритизации, чтобы привлечь дополнительную ликвидность. Механизм создает специальную финансовую ассоциацию, которая будет заниматься исключительно эмиссией имущественных бумаг, исполнением соглашений за счет финансовых поступлений.

Предусмотрен временный запрет на реорганизацию, выплату прибыли до момента совершения всех обязательств. Эмиссия облигаций не должна включать государственную регистрацию их выпуска, отчета. Случай банкротства должен повлечь расчет по требованию кредиторов, в связи с выпуском облигаций. Однако закон находится лишь в стадии проекта, что подразумевает внутреннюю секьюритизацию исключительно ипотечных займов.

Основными проблемами, тормозящими данный процесс, считаются:

• неполноценное упорядочивание залога прав;
• строго формальные процессы уступки прав;
• отсутствие уступки неиндивидуальных компетенций и др.

Возможно ситуация измениться после пенсионной реформы, которая будет предусматривать накопления в ценных бумагах, выпущенных посредством секьюритизации.

Эффективность применения механизма секьюритизации

Одним из самых важных факторов конверсии банковских активов представляется высокая стоимость ипотечного капитала из-за неразвитости банковского сектора. Выходя на рынок займа ценных бумаг, кредитные организации восполняют недостаток заемных ресурсов выгодными для себя условиями. Банку выгодно после собрания пула кредитов, продать их на фондовом рынке с целью привлечения дополнительных средств на выдачу новых займов.

При конверсии, ссуды уходят из баланса банка, чем снижается нагрузка на капитал, улучшается показатель его ликвидности. Также при секьюритизации этих займов, доля кредитного риска переходит к инвестору. Однако для последнего, такое вложение менее рискованно, чем приобретение ценных бумаг - ипотечные кредиты охватывают массу населения. Проблемы же малых банков решаются путем продажи крупным ипотечных займов, после чего последние осуществляют их эмиссию.

Риски секьюритизации

Конверсия риска заключена в оформлении процедуры передачи риска в сторону финансового рынка. Обладатель вероятной опасности выпускает имущественные документы, привязываясь к секьюритизируемому риску. Первичное размещение бумаг позволит сформировать ему некоторый резерв, используемый обеспечить упомянутый риск.

Большое распространение получила конверсия риска катастрофического действия. Она выражается выпуском облигаций сроком на один год. Прибыль, номинальная их цена распределены между вкладчиками капитала, зависимо от вероятности катастрофического риска.

Заключение

Внедрение секьюритизированного продукта, обеспечение его обслуживания требует проработанной законодательной базы, развитой инфраструктуры рынка ценных бумаг. Он обеспечит рост фондового рынка России за счет ускорения обращений ипотечных бумаг. Да и сами ценные бумаги станут объектом инвестирования финансовыми посредниками.

Ждем ваших вопросов в комментариях.

Запись на бесплатную консультацию в форме в углу.

Просьба оценить пост и поставить лайк.

«Многомиллиардные кредиты они называют
разными именами: CDO,CMO,ABS,MBS.
Я считаю только 75 человек в мире знают,
что это такое…» Гордон Гекко, Wall Street 2.

Ты будешь 76-м! Поехали…
Секьютиризация – это финансовая операция, при которой различные виды активов, обеспечивающий процентный доход (жилищные и коммерческие ипотечные кредиты, автокредиты, кредиты на обучение и т.д.) объединяются в пул, на основе которого выпускают и размещают среди широкого круга инвесторов.
В широком понимании – это один из способов финансирования или, точнее выражаясь, рефинансирования, будущих процентных поступлений. Речь идет о механизме, при котором активы (читай кредиты) списываются с баланса банка, отделяются от остального имущества и продаются некоему специальному посреднику (Special Purpose Vehicle - SPV), который, в свою очередь, выпускает ценные бумаги (обычно это долговые обязательства), обеспеченные этими активами, и реализует их на рынке.
Схематически процесс секьюритизации выглядит следующим образом:

Рассмотрим этапы секьюритизации подробнее:

1. Создание, объединение в пул и продажа активов. Под активами, в данном случае, понимаются кредиты, выданные банком, которые на протяжении срока действия приносят регулярный процентный доход. Банк собирает много-много-много розничных кредитов в один пул (индикативный портфель) и продает его SPV. При реализации такого пула от Банка к SPV переходят а) все денежные обязательства заемщика Банка (теперь процентные поступления и тело кредита это уже … «не твой, и не даже не мой, это теперь их зуб © …, а доходы SPV б) все кредитные риски Банка (если заемщике обанкротится, то проблемы индейцев (SPV), шерифа (Банк) не волнуют).

Преимущества
1. Для Банка - улучшение показателей баланса, при которой активы снимаются с баланса, повышается , снижаются требования к капитала. Секьюритизация выступает источником дополнительного финансирования текущих операций. Отдельно нужно отметить – снижение расходов по фондированию. При продаже активов они отделяются не только от баланса Банка, но и от его кредитного рейтинга, что позволяет привлечь средства по более низкой ставке. Например, компания с рейтингом В и активами с рейтингом ААА могла бы путем секьютеризации этих активов осуществить фондирование используя более високий рейтинг, что дешевле, чем привлечение ресурсов при рейтинге В.
2. Для инвестора – возможность осуществлять инвестиции в различные виды активов с различными степенями риска и доходности.

Недостатки
1. Для Банка – требуется поддерживать административную структуру для обслуживания поступлений; операция требует издержек по оформлению и проведению сделки – юридические, рейтинговые, андеррайтинговые.
2. Для инвестора –